Stopy procentowe bez zmian. Co na to eksperci?

Obecny poziom stóp procentowych NBP sprzyja realizacji celu inflacyjnego w średnim okresie – podała Rada Polityki Pieniężnej w komunikacie. RPP zwróciła uwagę, że m.in. sytuacja na rynku pracy, ceny nośników energii oraz kształt polityki fiskalnej to źródła niepewności dla kształtowania się inflacji.

4 czerwca 2025 r. zakończyło się dwudniowe posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej. RPP – zgodnie z oczekiwaniami – nie zmieniła stóp procentowych.

Główna stopa procentowa NBP, referencyjna, pozostała na poziomie 5,25 proc. w skali rocznej. Stopa lombardowa wynosi 5,75 proc. w skali rocznej; stopa depozytowa 4,75 proc.; stopa redyskontowa weksli 5,30 proc.; stopa dyskontowa weksli 5,35 proc. w skali rocznej.

RPP zwróciła uwagę w komunikacie, że wg szybkiego szacunku GUS inflacji w maju wyniosła 4,1 proc., czyli spadła z 4,3 proc. w kwietniu. Zdaniem RPP, na spadek inflacji wpłynął głównie spadek cen paliw “w związku z niższymi cenami ropy naftowej na rynku światowym”.

RPP oceniła, że w maju nieznacznie obniżyła się inflacja bazowa, liczona po wyłączeniu cen żywności i energii, przy wciąż podwyższonej dynamice cen usług.

Od czego będzie zależeć obniżka stóp procentowych?

“Dalsze decyzje Rady będą zależne od napływających informacji dotyczących perspektyw inflacji i aktywności gospodarczej. Czynnikiem niepewności pozostaje kształtowanie się presji popytowej i sytuacji na rynku pracy w kolejnych kwartałach, poziom administrowanych cen nośników energii oraz kształt polityki fiskalnej” – podała RPP w komunikacie.

“Wcześniejszy wzrost administrowanych cen nośników energii, a także nadal podwyższona roczna dynamika cen żywności i napojów bezalkoholowych przekładają się na wciąż podwyższony poziom inflacji CPI” – podała także.

Rada oceniła, że źródłem niepewności jest również “kształtowanie się inflacji na świecie”. Wg RPP, przyczyną niepewności są zmiany polityki handlowej głównych gospodarek.

“W tych warunkach Rada postanowiła utrzymać stopy procentowe na niezmienionym poziomie. Rada ocenia, że obecny poziom stóp procentowych NBP sprzyja realizacji celu inflacyjnego w średnim okresie” – podała RPP w komunikacie.

Jakie są prognozy ekspertów?

Ekonomiści banku PKO BP zwrócili uwagę, że RPP w komunikacie nie odniosła się do informacji dotyczących obniżek cen gazu dla gospodarstw domowych. Dodali, że nie wiadomo, jak na decyzje Rady wpłynie zapowiedziane przez rząd po przegranych wyborach prezydenckich przyspieszenie realizacji obietnic, co może zapowiadać luźniejszą politykę fiskalną.

“Spodziewamy się, że lipcowa projekcja inflacyjna NBP przyniesie wyraźną rewizję ścieżki inflacji w dół względem scenariusza z marca. Oczekujemy, że w lipcu Rada obniży stopy procentowe o 25pb, rozpoczynając cykl łagodzenia polityki pieniężnej. Kolejnych obniżek w takiej samej skali spodziewamy się we wrześniu i listopadzie, a na koniec 2025 stopa referencyjna może wynieść 4,5 proc.” – napisali ekonomiści ING BSK.

Główny ekonomista banku Credit Agricole Jakub Borowski w komentarzu po posiedzeniu RPP zwrócił uwagę, że w komunikacie Rady została przywrócona nieobecna poprzednio fraza “obecny poziom stóp procentowych NBP sprzyja realizacji celu inflacyjnego w średnim okresie”. Zdaniem Borowskiego, sugeruje to ograniczoną przestrzeń dla dalszych obniżek stóp procentowych i sprawia, że czerwcowy komunikat RPP jest “mniej gołębi niż w maju br.“.

“Treść komunikatu po posiedzeniu RPP jest zgodna z naszym scenariuszem dalszego złagodzenia polityki pieniężnej, które nastąpi najprawdopodobniej w lipcu br., gdy Rada zapozna się z wynikami najnowszej projekcji inflacji i ponownie obniży stopy procentowe o 50 bp. Lipcowa projekcja NBP będzie najprawdopodobniej uwzględniać nową taryfę na sprzedaż gazu zatwierdzoną przez Urząd Regulacji Energetyki w maju br., która przyczyni się do obniżenia krótkookresowej ścieżki inflacji o ok. 0,3 pkt proc.” – napisał Jakub Borowski.

“Nie wykluczamy jednak scenariusza, w którym Rada zdecyduje się na obniżkę w mniejszej skali (o 25 pb w lipcu), a kolejna obniżka stóp o 25 pb nastąpi dopiero w IV kw. br. Jutro odbędzie się konferencja prasowa A. Glapińskiego, która zapewne rzuci więcej światła na perspektywy polityki pieniężnej. Oczekujemy, że jej wydźwięk będzie lekko gołębi” – podsumował ekonomista Credit Agricole.