Wiarygodność Polski pod lupą agencji. Fitch podnosi prognozy PKB po historycznym cięciu Moody’s
Polska gospodarka utrzymuje mocne fundamenty wzrostu, jednak rosnący deficyt budżetowy i brak woli politycznej do konsolidacji finansów publicznych stają się głównym obciążeniem dla krajowej wiarygodności kredytowej. Najnowsze raporty agencji Fitch oraz Moody’s pokazują wyraźne rozwarstwienie między świetną dynamiką PKB a pogarszającą się kondycją sektora finansów publicznych.
Podczas gdy Fitch podnosi prognozy wzrostu dla Polski na 2026 rok, Moody’s dokonał pierwszej w historii obniżki ratingu naszego kraju. Po tej decyzji wszystkie trzy kluczowe agencje oceniają wiarygodność kredytową Polski na tym samym poziomie – odpowiedniku “A-” w walucie obcej. Moody’s obniżył ocenę z “A2” do “A3” przy stabilnej perspektywie, S&P utrzymuje rating “A-” ze stabilną perspektywą, natomiast Fitch pozostawia ocenę “A-” z perspektywą negatywną.
Fitch optymistyczny co do PKB, ale ostrzega przed długiem
Agencja Fitch podwyższyła prognozę wzrostu PKB Polski na 2026 rok z 3,3% do 3,5%, wskazując na mocne wyniki gospodarcze za II kwartał oraz lepsze perspektywy dla strefy euro. W kolejnych latach tempo wzrostu ma wynieść odpowiednio 3,0% w 2027 r. oraz 3,1% w 2028 r. Kluczowym motorem napędowym pozostają inwestycje finansowane z Krajowego Planu Odbudowy (KPO), których kulminacja przypada na br.
Równocześnie analitycy Fitcha zwracają uwagę na wyzwania strukturalne:
- polityka fiskalna – prawdopodobnie pozostanie wysoce akomodacyjna, a realna konsolidacja budżetowa zostanie odłożona co najmniej do wyborów parlamentarnych w 2027 roku,
- stopy procentowe – wysoka inflacja w usługach i presja geopolityczna wykluczają cięcia stóp przez RPP w br. Fitch spodziewa się tylko jednej obniżki o 25 pb. w 2027 r. (do poziomu 3,50%),
- presja na złotego – waluta może znajdować się pod presją osłabienia z powodu zawężania różnicy w stopach procentowych wobec Fed/EBC oraz obaw o stan budżetu.
Założenia RPP na 2027 rok i uspokajający ton MF. Szok na rynku paliw i spór wokół windfall tax
Precedensowa obniżka Moody’s
Wystawiony przez Fitch optymistyczny dyskonto-procent dla PKB wpisuje się w tło opublikowanej przed tygodniem historycznej decyzji agencji Moody’s. Obniżka ratingu do poziomu “A3” była pierwszym takim krokiem tej agencji w historii relacji z Polską, przy czym podwyższono perspektywę z negatywnej na stabilną.
Jako główne przyczyny obniżki Moody’s wskazał:
- utrzymujący się deficyt – szacowany na poziomie około 7% PKB w latach 2026–2027,
- strukturalny wzrost wydatków – sztywne obciążenia związane z obronnością, opieką zdrowotną i świadczeniami socjalnymi,
- osłabienie ram fiskalnych – wypychanie przyrostu zadłużenia poza krajowe reguły długu i brak budowy buforów w okresie dobrej koniunktury,
- prognoza długu – agencja przewiduje, że po wyborach w 2027 r. władze będą musiały podjąć konsolidację, co ustabilizuje relację długu do PKB na wysokim poziomie 70–75%.
Rynki spokojne, ale inwestorzy zagraniczni wycofują się z obligacji
Zarówno minister finansów i gospodarki Andrzej Domański, jak i ekonomiści rynkowi (m.in. z ING Banku Śląskiego, DM BOŚ, Colliers i PKO BP) podkreślają, że decyzja Moody’s była spodziewana i została wcześniej wyceniona przez rynki. Reakcja na kursie złotego oraz rentownościach obligacji ma charakter jedynie przejściowy.
Eksperci wskazują jednak na groźny trend na rynku długu. Rafał Benecki z ING BSK zwrócił uwagę na wyraźną dychotomię w zachowaniu kapitału zagranicznego: o ile udział inwestorów zagranicznych na polskiej giełdzie akcji przekracza 70%, o tyle na rynku krajowych obligacji skarbowych ich udział spadł do zaledwie 12% – co jest najniższym wynikiem w całej Europie Środkowej.
Analitycy są zgodni: choć fundamenty wzrostu polskiej gospodarki pozostają silne, długotrwałe ignorowanie problemu deficytu przez polityków bez względu na opcję może w średnim okresie ograniczyć potencjał rozwojowy kraju.
źródło: PAP, Bankier
