RPP zdecyduje o stopach procentowych. Rynek spodziewa się obniżki?

Większość ekonomistów oczekuje, że Rada zdecyduje się na obniżkę stóp o 25 punktów bazowych. Z danych Głównego Urzędu Statystycznego wynika, że inflacja konsumencka w sierpniu spadła do 2,8 proc. rok do roku, co jest wynikiem lepszym od prognoz. W porównaniu z lipcem ceny obniżyły się o 0,1 proc. To drugi z rzędu miesiąc dezinflacji, co daje RPP większy komfort w łagodzeniu polityki pieniężnej.

Ekonomiści banku Pekao oceniają, że Polska wchodzi w okres trwale niskiej inflacji, co umożliwia obniżenie stóp już teraz, a kolejne cięcia mogą nastąpić w IV kwartale. Według ich prognoz stopa referencyjna spadnie do 4,5 proc. na koniec 2025 r. Podobnego zdania są eksperci PKO BP, którzy zwracają uwagę, że choć polityka fiskalna pozostaje luźna, a rynek energii wciąż niesie ze sobą ryzyka, to dane o inflacji i wynagrodzeniach przemawiają za cięciem o 25 pb.

Inflacja poniżej 3 proc. w sierpniu. RPP coraz bliżej cięcia stóp? Sprawdź szczegóły!

Również ekonomiści ING zakładają obniżkę w środę. Ich zdaniem w październiku może dojść do pauzy, a kolejne decyzje zapadną w listopadzie, gdy znana będzie nowa projekcja inflacji. Z kolei analitycy PZU podkreślają, że ostatnie wypowiedzi członków Rady wyraźnie sugerowały cięcie o 25 pb, choć w dalszej perspektywie RPP będzie musiała brać pod uwagę ryzyka wynikające z wysokiego deficytu budżetowego na 2026 r.

Co na to członkowie Rady?

Wypowiedzi członków RPP wskazują, że scenariusz wrześniowej obniżki jest prawdopodobny, choć nie wszyscy są jednomyślni. Członkini Rady Iwona Duda zaznaczała w ostatnich wywiadach, że każdy ruch powinien być uzasadniony trwałym spadkiem inflacji do celu. Jej zdaniem należy dokładnie ocenić efekty wcześniejszych decyzji – obniżki o 50 pb w maju i 25 pb w lipcu – zanim podjęte zostaną kolejne kroki. Duda ostrzegała również, że luźna polityka fiskalna i niepewność co do cen energii przemawiają za ostrożnością.

Obniżka stóp procentowych we wrześniu? RPP podzielona. Poznaj przewidywania!

Jednocześnie Duda przyznała, że nie wyklucza scenariusza obniżki już we wrześniu. Kluczowe będą dane inflacyjne za sierpień – w jej ocenie CPI mogło wynieść około 2,9 proc., co zwiększało przestrzeń do dyskusji o dalszym luzowaniu. Warto zaznaczyć, że swoje stanowisko prezentowała jeszcze przed publikacją najnowszego odczytu GUS, który ostatecznie wyniósł 2,8 proc.

Z kolei Henryk Wnorowski, inny członek RPP, w rozmowie z Bloomberg News wskazał, że wrzesień to odpowiedni moment na “standardowe” cięcie o 25 pb. Jego zdaniem inflacja poniżej 3 proc. uzasadnia dalsze luzowanie, choć może to być ostatnia obniżka w tym roku, gdyż kolejne kwartały mogą przynieść odbicie cen wspierane przez rosnącą konsumpcję i koszty energii.

Dotychczasowe decyzje i obecny poziom stóp

RPP rozpoczęła cykl łagodzenia polityki pieniężnej w maju, obniżając stopy o 50 pb. W lipcu przyszedł czas na kolejne cięcie – tym razem o 25 pb – i obecnie główna stopa referencyjna wynosi 5 proc. Stopa lombardowa to 5,50 proc., depozytowa – 4,50 proc., redyskontowa – 5,05 proc., a dyskontowa – 5,10 proc.

Jeśli scenariusz prognozowany przez rynek się sprawdzi, w środę stopa referencyjna spadnie poniżej 5 proc., co byłoby zgodne z oczekiwaniami większości ekonomistów.

Ryzyka dla dalszych decyzji

Choć inflacja wyhamowała, ekonomiści podkreślają, że w dłuższym horyzoncie nie brakuje zagrożeń. Z lipcowej projekcji NBP wynika, że trwały powrót inflacji do celu nastąpi dopiero w I kwartale 2026 r. Istotnym czynnikiem ryzyka pozostaje także kształt przyszłorocznego budżetu – wysoki deficyt i planowane wydatki mogą ograniczać pole manewru Rady.

Inflacja w dół, ceny w sklepach w górę. Za co zapłacisz więcej? Sprawdź!

Na decyzje RPP wpływ będą miały również dynamika płac i konsumpcji. Dane z lipca pokazały wyraźne spowolnienie tempa wzrostu wynagrodzeń i spadek zatrudnienia, co – zdaniem części analityków – dodatkowo wzmacnia argumenty za obniżkami. Jednak zbyt szybkie luzowanie mogłoby w przyszłości wzmocnić presję inflacyjną.

Kluczowe posiedzenie dla gospodarki

Wrześniowe posiedzenie RPP ma szansę stać się jednym z najważniejszych w tym roku. Obniżka stóp procentowych mogłaby wspierać kredytobiorców i pobudzać inwestycje, ale jednocześnie niesie ryzyko w kontekście stabilności cen.

W centrum uwagi pozostaje nie tylko decyzja sama w sobie, ale także czwartkowa komunikacja prezesa NBP i wskazanie dalszego kierunku polityki pieniężnej.

źródło: 26. piętro, Wprost, TVN24, BusinessInsider