Konflikt na Bliskim Wschodzie powstrzyma cięcia stóp procentowych? RPP pod presją geopolityki

Członek RPP Cezary Kochalski przyznał, że eskalacja konfliktu izraelsko-irańskiego może “zmniejszyć przestrzeń na zmiany stóp w lipcu”. Obawy te nie są bezpodstawne — ceny ropy zaczęły rosnąć, a globalne rynki zareagowały nerwowo na możliwość rozszerzenia konfliktu. “Dodatkowy, zewnętrzny czynnik niepewności utwierdza mnie w ostrożnym podejściu do luzowania monetarnego” – podkreślił Kochalski.

Jeszcze kilka tygodni temu scenariusz obniżki stóp o 25 punktów bazowych w lipcu wydawał się realny. Procesy dezinflacyjne, które RPP obserwuje od marca, były spójne i systematyczne. Jak zaznacza Kochalski, “każda kolejna prognoza była korzystniejsza względem marcowej”, wskazując na spadek cen surowców jako główny czynnik spowalniający inflację. Teraz jednak sytuacja się komplikuje.

Kotecki: Jest przestrzeń na ostrożne cięcia

Zgoła odmienny ton przyjmuje Ludwik Kotecki, również członek RPP, który w rozmowie wyraził przekonanie, że warunki do obniżek są sprzyjające. “Inflacja idzie bardzo w dół. Zaskakuje co miesiąc, a najgorsze, że zaskakuje też analityków NBP” – stwierdził Kotecki. Według niego istnieje przestrzeń do dwóch obniżek po 25 punktów bazowych jeszcze w tym roku, a także do dalszych cięć w 2026 roku.

Kotecki zauważył, że obecny poziom inflacji jest niższy, niż przewidywała marcowa projekcja NBP, a dodatkowy impuls dezinflacyjny w lipcu zapewni efekt bazy wynikający z zeszłorocznych podwyżek cen energii. Ponadto lipcowe zmiany taryf gazowych oraz brak nowych impulsów fiskalnych ze strony rządu sprzyjają utrzymaniu inflacji w celu.

Gaz będzie tańszy? Polska między ulgą dla portfeli a luką w embargu. Sprawdź, co to oznacza!

Surowce i budżet w centrum uwagi

Pomimo optymizmu Koteckiego, Kochalski pozostaje sceptyczny. Zwraca uwagę, że wpływ cen surowców na ścieżkę inflacji jest wciąż trudny do oszacowania. “Trudno rozstrzygnąć, jak się ten konflikt zakończy, i należy ze sporym prawdopodobieństwem stwierdzić, że ceny surowców mogą kształtować się w przyszłości mniej korzystnie” – mówił, sugerując, że sytuacja może wymagać od Rady zachowania większej powściągliwości.

Dodatkowym czynnikiem niepewności jest kształt przyszłorocznego budżetu oraz możliwość wzrostu wydatków militarnych. Kotecki przyznaje, że choć deficyt pozostaje wysoki, jego struktura – w dużej mierze zdominowana przez zakupy zagraniczne – nie musi generować presji inflacyjnej. “Nie zamyka się nam luka popytowa. Gospodarka nie generuje presji inflacyjnej. Wręcz przeciwnie” – mówił.

Inflacja spada szybciej, niż oczekiwano. RPP zdecyduje się na cięcie stóp? Sprawdź!

Pauza czy kontynuacja luzowania?

RPP ma przed sobą trudną decyzję. Z jednej strony dane makroekonomiczne wspierają scenariusz obniżek: inflacja spada, wzrost płac hamuje, a luka popytowa pozostaje otwarta. Z drugiej — zewnętrzne ryzyka, w szczególności geopolityczne, mogą wywrzeć presję na ceny surowców i tym samym na krajowy wskaźnik CPI.

Lipiec będzie kluczowym miesiącem — nie tylko z powodu kolejnego posiedzenia RPP, ale również publikacji nowej projekcji inflacyjnej NBP. Jak zaznacza Kotecki, będzie ona oparta na zaktualizowanym koszyku inflacyjnym i powinna lepiej oddawać bieżące trendy.

Czeka nas spadek inflacji? Takich zmian nie było od dwóch lat. Co one oznaczają?

Uważna obserwacja i małe kroki

Zarówno Kochalski, jak i Kotecki zgodnie podkreślają, że kluczem do przyszłych decyzji jest ostrożność. Jeśli cykl luzowania się rozpocznie, to — jak sugeruje Kotecki — “małymi kroczkami”. Wobec ryzyk zewnętrznych i wewnętrznych rozważna polityka monetarna może okazać się najlepszą odpowiedzią na niepewność, w której znalazła się globalna gospodarka.

źródło: Wprost, Interia, DoRzeczy, Business Insider